来源：猛兽财经 作者：猛兽财经
猛兽财经获悉，由于知乎（ZH）发布22Q4未经审计的业绩：22Q4公司实现营收11.14亿元，同比增长9.3%，归母净利润-1.80亿元，调整后净利润-1.34亿元，亏损环比、同比均明显收窄。2022年公司实现营收36.05亿元，同比增长21.8%；归母净利润为-15.81亿元，调整后净利润为-11.96亿元。广发证券发布研报维持知乎“买入”评级。广发证券预计知乎2023-2025年，公司的营业收入为46.88/56.44/65.64亿元，Non-GAAP净利润为-8.19/-6.57/0.30亿元，最新美股收盘价对应的PS为1.18 X/0.98 X/0.84 X。广发证券主要观点如下：
付费会员和职业教育业务快速增长。（1）22Q4付费会员收入同比增长92.8%至4.03亿元，月均付费会员达到0.13亿，用户付费率从22Q3的11.2%继续提升至22Q4的12.9%。23年上线独立的“盐选故事”App，加速站外引流。（2）22Q4因疫情和宏观经济环境对在线营销市场的负面影响，广告收入同比下降27%至2.75亿元，CCS收入同比下降19%至2.98亿元。（3）职业教育收入同比增长281%至0.85亿元，公司通过自研+收购丰富课程体系，将“知学堂”列为知乎PC端的一级入口进行引流，并上线“知学堂”App。
社区用户稳定增长，AIGC有望赋能。22Q4知乎的平均MAU环比增长3.8%回升至1.007亿。截至22Q4期末，知乎累计拥有内容创作者0.63亿，同比增长15%；社区累计内容6.49亿条、其中问答5.06亿条，分别同比增长31%、20%，涵盖超过1000个垂直领域。知乎布局AIGC技术有望进一步赋能社区的内容生产及变现。
22Q4公司的毛利率为56.4%，比21年同期增加9.3pct，主要系内容和运营成本、云服务和带宽成本的降低。管理费率从21Q4的17.4%下降至22Q4的11.1%，主要系SBC费用减少和人员优化。
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