《机构投资的创新之路》读书笔记3(第5章)：资产配置

• 资产配置

  构建投资组合的第一步是定义并挑选资产类别。

• 资产类别和投资风格变迁

• 资产类别的定义

  1. 5%-10%：配置比例过低，此类投资无法影响组合的整体业绩；
  2. >25%-30%：产生过度集中的风险；

  资产类别的合适数量大概是6种。

• 定量分析和定性分析

• 识别有效组合

  收益、风险、相关性适合用数字来测算。

  相关性：指的是一种资产类别收益与其他资产类别收益之间的变化关系。

  均值-方差最优化（mean-variance optimization）模型通过输入预期收益、预期风险、预期相关性，对各类资产的组合进行评估，并最终识别出最优投资组合，用于构成有效边界（efficient frontier），理性的投资者将从有效边界上选择适合自己的投资组合。

  均值方差最优化模型的核心是，利用给定的资本市场特征，定量分析模型应用严格反复的方法来寻找有效组合，投资者可以在有效边界上挑选出一组最优的资产组合。

• 均值方差最优化模型的局限

  由于均值-方差模型采用的假设条件（假设市场收益符合正态分布）被大大简化，因此根据此模型得出的资产配置方案只是资产配置过程的开始。

• 定性判断

  每种资产类别的配置比例限制在30%以内。

  在有效边界附近（而非有效边界本身）寻找合适的优化组合。

• 资本市场假设

  预期收益和预期风险是对任何投资组合进行定量评估的核心。

• 上市有价证券的特征

  国内债券、上市股票

• 另类资产类别的特征

  绝对收益、私人股权、实物资产

• 相关系数矩阵假设

• 检验资产配置

• 模拟未来

• 严格管理投资组合的效果

• 结论

  资产配置决策以股权导向和分散化投资理念为指导原则，是构建有效投资组合的基础。