[币萌研究院] 投研报告 - bDollar (BDO)

bBDO 相当于一种债券，由系统财库（Treasury）发行，该债券没有时间期限，用户随时可以使用 bBDO 赎回 BDO。当 BDO 价格高于 1 BUSD 时，将 bBDO 赎回 BDO 将有一定的加成收益（加成上限为 30%）。如果在 BDO 价格低于 1 BUSD 时赎回，则会有 10%的罚款。

举例：用户 A 持有 1 BDO，在 BDO 价格低于 1 BUSD 时，销毁 1 BDO 获得了 1 bBDO。用户 A 可以随时将 bBDO 赎回为 BDO，分为以下几种场景：

BDO 价格＜1 BUSD 时，bBDO 赎回为 BDO 将有 10%的罚款；
BDO 价格为 1 BUSD 时，可以将 1 bBDO 赎回为 1 BDO；
BDO 价格为 1.15 BUSD 时，可以将 1 bBDO 赎回为 1.15 BDO；
BDO 价格为 1.3 BUSD 或更高时，可以将 1 bBDO 赎回为 1.3 BDO。

2.1 BDO 价格高于 1 BUSD 时

BDO 的 TWAP 高于 1 BUSD 时，系统将增发 BDO，使 BDO 的流通量增加，促进贬值。

增发的 BDO 将流入系统财库，以供持有 bBDO 的用户赎回 BDO。财库有足够的 BDO 后，如果 BDO 价格仍旧高于 1 BUSD，则将继续增发，并将增发的 BDO 分发给 sBDO 的质押者。

sBDO 是 bDollar 系统的治理代币，可以通过质押 Pancakeswaps 指定交易对的 LP Token 挖矿获得。质押 sBDO 可以获得增发的 BDO，质押 sBDO 后，需要至少 6 个纪元（1 纪元=6 小时）才能提取 sBDO，每次提取 BDO 奖励至少间隔 3 个纪元。

03 代币信息

3.1 sBDO 代币

代币用途：质押获得 BDO；参与社区治理

合约地址:

0x0d9319565be7f53CeFE84Ad201Be3f40feAE2740

持币钱包数量：2,328

历史最高价：$ 1732.75（2021/1/27）

历史最低价：$ 117.26（2021/1/10）

上线 CEX：暂无

上线 DEX：Pancakeswap

sBDO 发行总量：100,000 sBDO

团队：7.5%：7,500 sBDO（12 个月线性释放）
DAO：7.5%：7,500 sBDO（12 个月线性释放）
Pancakeswap LP：85%：85,000 sBDO
- BDO/BUSD LP：50,000 sBDO（BSC 区块高度 3220000 开始，持续 12 个月）
- sBDO/BUSD LP：35,000 sBDO（BSC 区块高度 346900 开始，持续 12 个月）

3.2 BDO 代币

代币用途：稳定币

合约地址:

0x190b589cf9Fb8DDEabBFeae36a813FFb2A702454

持币钱包数量：2,731

历史最高价：$ 1.38（2021/1/13）

历史最低价：$ 0.8032（2021/1/10）

上线 CEX：暂无

上线 DEX：Pancakeswap

目前流通：409 万 BDO

初始流通：210,000 BDO

空投：30,000 BDO
挖矿：180,000 BDO
- 第一周：80,000 BDO
- 第二周：60,000 BDO
- 第三周：40,000 BDO

挖矿方式：在 Pancakeswap 的指定交易对中参与流动性挖矿，并将 LP Token 质押到 bDollar 系统中。为期三周，目前仅剩 BDO/TEN 交易对可挖。

04 竞品分析

4.1 中心化抵押型稳定币

即抵押中心化资产发行稳定币，例如 USDT、USDC。优点是最为稳定，缺点是中心化。

4.2 去中心化抵押型稳定币

即抵押加密资产发行稳定币，例如 DAI。优点是去中心化且相对稳定，缺点是抵押会导致资金利用率低，大量的加密资产被抵押在智能合约中无法流通。

同时，在抵押物行情剧烈下跌时，会面临大面积清算的风险，为了抗衡这一风险，目前 DAI 支持的抵押物已经由单一的 ETH 转向多币种抵押，加入了 USDT 等中心化加密资产，削弱了 DAI 的去中心化属性。

4.3 自动弹性供应稳定币

即根据价格自动调整代币流通量的稳定币，例如 AMPL。在 AMPL 价格高于 1 美元时，会自动增发 AMPL 促进通货膨胀，并将增发的 AMPL 自动分发给持币用户，促使用户卖出 AMPL 拉低币价；在 AMPL 价格高于 1 美元时，会自动销毁持币用户手中的 AMPL，价格越低销毁越多，促进 AMPL 通缩拉高币价。

AMPL 的优点在于无需抵押，通过自动弹性供应使货币供需平衡，达到价格稳定在 1 美元的效果。缺点在于无法适应追涨杀跌的人性需求，尤其在价格下跌时，用户手中的币量随着币价降低自动减少，必然会造成恐慌情绪，最终的结果往往是极不稳定，成为一个完全的投机品。另外，由于 AMPL 会自动调整持币者手中的持币量，所以很难集成到其他 DeFi 协议中。

4.4 新型算法稳定币

即 AMPL 的升级版，同样无需抵押、弹性供应，但不会自动调整持币用户手中的持币量，而是通过两种辅助资产帮助价格回归稳定水平，例如 Basis 和本文中的 bDollar。

Basis 的稳定币是 BAC，同时存在 BAB 和 BAS 两种辅助资产。BAC 低于 1 美元时，持币用户可以销毁 BAC 兑换 BAB，享有一定的折扣优惠，让 BAC 的流通量降低促进币价上涨；BAC 高于 1 美元时，系统增发 BAC，持币用户可以将 BAB 以 1 : 1 的比例赎回 BAC，实现套利。如果 BAC 持续高于 1 美元，则将继续增发，剩余增发的 BAC 将分配给持有 BAS 的用户。

bDollar 相当于 Basis 在 BSC 上的 Fork，并进行了一些微创新，例如取消 BAC 兑换 BAB 时的折扣优惠，而是在 bBDO 赎回 BDO 时给予最高 30%的加成奖励等。

BDO 和 AMPL 相比，BDO 系统不会自动调整用户的持币量，而是通过激励和惩罚手段促使用户手动完成调整，这样有两点好处：

用户持有 BDO 的数量不会自动变化，在一定程度上能减少币价波动带来的 FOMO 情绪或恐慌情绪；
方便其他 DeFi 协议集成。

05 项目评价

稳定币在加密市场中有重要地位，而算法稳定币是稳定币未来的发展方向，bDollar 采用的是目前最新的算法模式，总结来说，有以下两点利好：

BDO 是 BSC 上第一个算法稳定币，如果该种算法能够被市场认可，随着 BSC 的发展壮大，BDO 也会被集成到更多的 DeFi 协议中，得到更多的应用；
目前 BDO 的币价相对稳定，1 月 6 日以来，一直在$ 0.8 - $ 1.3 之间震荡，相比其他的算法稳定币，BDO 相对优秀。

bDollar 有以下两个风险点：

算法稳定币需要大量用户使用才能更加稳定，但该赛道本身的用户量就很少，大部分都是投机者，很难长期发展下去；
使用类似算法的 ESD（Empty Set Dollar）、BAC（Basis）都已经大幅偏离目标价格（目前 BAC $ 0.45/ESD $ 0.3）。目前整个算法稳定币赛道都是在初期探索阶段，后续肯定会诞生新的算法，届时 bDollar 可能会被市场放弃。