1.证券市场的交易机制
1.1.报价驱动市场，指令驱动市场，经纪人市场
1.1.1.报价驱动市场
做市商，通常由具备一定实力和信誉的证券投资法人承担。买卖双方直接与做市商交易。当接到投资者卖出某证券的报价时，做市商以自有资金买入；当接到投资者购买某证券的报价时，做市商以自有证券卖出。
做市商分为：
1.特定做市商
一只证券一个做市商
2.多元做市商
一只证券多个做市商
1.1.2.指令驱动市场
买方下达买入指令，卖方下达卖出指令。
经纪人将交易汇聚到交易系统。交易系统按交易规则撮合交易指令，直至完成。
1.价格优先原则
买入价格高的优先，卖出价格低的优先
2.时间优先原则
价格一致下时间优先
某些特定情况下，还有如成交量最大等原则。
1，市价指令
2.随价指令
1.限价指令
限价买入指令，限价卖出指令。
限价买入：股票价格达到或低于该目标价格时，执行买入。
限价卖出：当公司股票价格上涨达到或高于目标价格时，执行卖出
2.止损指令
股票价格达到或低于目标价格时，及时卖出
达到或超过某价格时买入，达到指定价格就平仓。
1.A，打算以33.80买入18手。
卖出方，最低卖出价为33.80，对此卖出方，可被买入方满足。立即以33.80成交。买入此卖出方的18手。
2.B，打算以33.81买入18手
卖出方，最低卖出价为33.80，对此卖出方，可被买入方满足，立即以33.80成交。买入此卖出方的18手。
3.C，打算以33.78，卖出20手。
买入方，最高买入价33.79最优先。出价33.79的买入方，可被卖出方满足。卖出价格33.79，卖出12手。剩余8手。按买入价格33.78成交。
卖出时，只看买入方。每个买入方排序后，依次做买入处理，直到无手可买。
买入时，只看卖出方。买个卖出方排序后，依次做卖出粗粒。直到无手可卖。
自己角色的出价，只是提供一个阀值。实际值以来于另一方。
1.1.3.经纪人市场
促成交易，获取佣金。
1.2.做市商与经纪人
1.3.保证金交易
1.3.1.保证金交易概述
保证金，让投资者从证券经纪商那里借得资金或证券。
投资者用于投资的自有资金或证券称为保证金，保证金除以证券总值是保证金率。
1.3.2.卖空交易
投资者自有资金15000元。白酒150元/股。
1.上交所规定融资融券保证金不低于50%
2.维持担保比例下限130%，维持担保比例=(现金+账户内证券市值)/(融资时买入+融券卖出证券数量*市场价格+利息及费用)
3.时限最长6个月
4.年利率8.6%
融资15000，买入200股。如股票价格下降到120，维持担保比例为：（120*200）/15000 = 160%。继续下降到97.5，维持担保比例(97.5*200)/15000 = 130%
如继续下降，证券公司会要求投资者在两个交易日内追加担保，追加后维持担保比例不低于150%。不追加下，证券公司采取强制平仓，按市场价卖出投资者的200股股票。
设半年后，股价180.收益率：
(180*200 - 30000 - 15000 * 4.3%)/15000 = 35.7%
设半年后，股价105
(105*200 - 30000 - 15000 * 4.3%)/15000 = -64.3%
1.3.3.卖空交易
投资者可向证券公司借入一定数量的证券卖出。证券价格下降时，再买入归还。融券卖出所得除买券还券外，不能用于其他用途。
2.交易执行
2.1.最佳执行
CFA协会将最佳执行定义为公司【包括买方和卖方】在规定的投资目标和限制内，为最大化客户投资组合价值而采用的交易流程。
CFA提出了最佳执行的实施框架：过程，披露，记录。
2.2.交易成本
2.2.1.显性成本
不包含在交易价格内的费用支出。经纪商佣金，税费，交易所规费/结算所规费。
投资者通过证券经纪公司在交易所进行交易，完成交易后需向经纪人支付佣金。
我国证券交易所向投资者收取证券交易经手费，监管费，印花税。经手费是券商交给交易所的费用，监管费是代监管机构收取的，印花税是代税务机关收取的。
印花税是，在股票成交后，对买卖双方投资者按规定的税率分别征收的税金，是交易费用的重要组成部分。A股印花税，只在卖出股票时收取，税率千分之一。
证券交易结束后还需支付给证券登记结算机构一定费用，称为过户费。交易技术供应商的收费。
2.2.2.隐性成本
包含在交易价格内，由具体交易导致的额外费用支出。
1.买卖价差
当前最低卖出价，最高买入价的差额
2.冲击成本
交易指令下达后形成的市场价格与没下达下市场可能价格的差额。
3.机会成本
交易员等待时机。
交易执行速度较快时，机会成本小，冲击成本大。交易执行速度慢时，相反。
4.对冲费用
机构投资者大规模调整投资组合，所需时间较长。管理人可用衍生工具在转换中进行风险对冲。带来对冲费用。
2.2.3.执行缺口