基金分析工具箱(第一期）—— Morningstar主动/被动晴雨表
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注：有很多图，请看原文。
3天前
文献来源：《Morningstar’s Active/Passive Barometer March 2018》
推荐理由：这篇文章本质上是一份主动/被动型基金的业绩晴雨表，结合晨星的九宫格风格箱，对2017年的美国主动型和被动型基金的业绩表现进行对比。这份主动/被动晴雨表非常全面，涵盖了美国大约3,600个独特的主动型和被动型基金，这些基金的资产约为11.1万亿美元，约占61%的美国基金市场份额。通过图表展示和分析，得到：美国市场上基金经理在2017年的选股能力大幅上升；这一转变在小市值风格经理人中最为明显；价值型基金经理获得了短期胜率的显著增长等结论。这篇文章结构清晰，图表详实，是一篇值得借鉴的基金风格分析报告。
晴雨表介绍
晨星的主动/被动晴雨表是一份半年度报告，基于晨星的基金分类，对比了美国主动型基金与被动型基金的业绩表现。
本文采用了一些方法可以度量出主动型基金经理的业绩表现。在评估主动型基金时，不再采用市场上已经存在的无成本的指数作为基准，而是与市场上真实存在的一系列被动型基金进行对比。因此，本文中的“基准指数”代表了被动型基金扣除费用后的真实业绩表现。并且，本文是基于投资初期的基金分类来进行主动型基金的业绩评估，以便更好地模拟出投资者在投资初期的决策。
本文展现了平均美元投资资金是如何在不同策略类型的主动型基金之间变换的，并与被动型基金进行对比。本文还通过管理费水平来评估主动型基金业绩变动的趋势。
这份主动/被动晴雨表非常全面，涵盖了美国大约3,600个独特的主动型和被动型基金，这些基金的资产约为11.1万亿美元，约占61%的美国基金市场份额。
总体而言，主动/被动晴雨表是一种有很用的度量方法，可以帮助投资者根据基金近期的表现和长期历史业绩，更好地度量不同类别的主动型基金的业绩表现。
重要结论
2017年，美国市场上的基金经理选股能力大幅上升。在晨星（美国）九大风格箱中，43%的主动型基金经理都存活了下来，并跑赢了被动同侪的平均表现。对比2016年，仅有26%的主动型基金经理达此标准。
这一转变在小市值风格经理人中最为明显。在2016年，小市值混合、小市值增长和小市值价值类别的主动型经理人的胜率加总共达29%。在2017年，小市值基金经理的业绩表现超过了被动型基金经理的平均水平，胜率达到了48%。
与2016年相比，在我们讨论的2017年12个基金风格分类中， 有11个风格类别的基金胜率都提高了。中期债券主动型基金是唯一在2017年胜率下跌的基金类别。
与2016年年底相比，海外主动型股票基金的一年期胜率飙升。在海外大市值混合和分散化新兴市场投资基金中，约有55%的主动型基金在2017年超过了它们的复合被动基准指数。而在2016年，这一比例仅为36%。
价值型基金经理获得的短期胜率显著增加。在大市值、中市值、小市值价值型基金中，主动型基金经理在2017年的1年期胜率分别超过2016年15%、20.2%和34.2%。
中期债券主动型基金，是唯一在2017年胜率下跌的基金类别。但在2017年，仍然有61.4%的主动基金能够存活，而且跑赢被动同侪的平均表现。随着“投资级别”和“投资级别以下”的债券持续上行，此类别的主动型基金经理因为承担信用风险而获得了丰厚的回报。截至2017年底，此类别主动基金的1年期、3年期、5年期和10年期的胜率都处于较高水平。
尽管2017年主动基金经理的胜率明显提高，但整体而言，主动型基金仍无法普遍存活并跑赢基准，这一现象从长期来看非常明显。投资于被动管理基金的平均单位美元收益要高于投资于主动管理的基金。通过选择低成本基金，投资者将大大提高他们的胜率。长期而言，低成本基金的胜率远高于高成本基金。
低成本基金的胜率高于平均胜率，部分原因是这些基金具有较高的存活率。2017年，在大市值、中市值、小市值混合型基金中，管理费最低的四分之一主动型基金的二十年存活率为49%；与此同时，同一类别中管理费最高的四分之一主动型基金中只有31%存活了下来。
美国小市值、美国中市值、海外股和中期债券基金的长期胜率普遍较高，而美国大市值基金的胜率最低。
风格的顺势和逆势部分解释了主动基金胜率的短期波动。在短时间内，主动型基金经理的胜率往往波动剧烈。
风险提示：本报告内容基于相关文献，不构成投资建议。