转载自《建立你的资产组合》
买债权类的产品，实际上就是借给别人一笔钱，希望到期收回本金和利息。比如你在银行存款，其实就是借了一笔钱给银行，银行到期给你本金和利息。债权产品的核心特点是固定收益，在你放债的时候，利息就约定好了，到期能拿回多少钱是可以预期的，所以债权产品又被称为固定收益产品，简称固收产品。正是因为有这个特性，债权产品才能够和股权等其他类资产保持低相关性。
但是，实际操作中我们购买的很多债权资产，收益并不仅仅是利息这部分，还包括一部分叫做资本利得，也就是说：
债权资产收益 = 利息 + 资本利得
利息很好理解，那什么是资本利得呢？资本利得指的是我们买卖资产所赚取的差价。拿股票来举例子，我10元钱买入，13元的时候卖出，赚的这3块钱差价，就叫做资本利得。
债权类的资产也一样，如果是持有到期型的产品，像银行存款、银行理财这类产品，基本上不涉及资本利得；如果是涉及到交易转让的，比如债券基金、在二级市场买卖的债券、可以转让的网贷产品，那么在利息收入之外，就还会有一部分资本利得的损益。
在我们一开始买入资产的时候，利息这部分的收益基本上就约定好了，是确定的部分，但是资本利得是会随着市场价格水平而波动的，是浮动的部分。这块浮动的部分可能会产生亏损，甚至可能超过利息的盈利，从而导致产品整体亏损，这就是买入债权资产也可能亏损的原因。
我来举个例子更好的说明这个问题。假设有一个1年期的债券，年利率10%，现在花100元买，1年后就能得到本息一共110元。现在时间过了半年，如果市场利率没有变化，那么这个债券在市场上的价值就应该是本金加上半年的利息，105元。
但是如果半年的时候正好加息了，市场的年利率从10%上升到了20%，那会怎么样呢？我们债券的价格就会下降到100元，因为现在市场上100元的债券，年化利率20%，半年后的利息就有10块钱，半年后本息一共价值110元，而我们的债券半年后也是能拿到110元，和现在新发的100元面值的债券没有区别，所以售价就会下降到市场售价水平100元。
在这个例子里面，假设我们在半年的时候卖出，也就是当初100元买入的，半年后100元卖出，不赔不赚。拆分来看的话，其实就是利息收益赚了5元，同时资本利得亏了5元，叠加起来正好相抵。
如果我们买了之后持有到期，就不涉及资本利得，不论中间市场利率有没有变化，我们的回报就是最后的110元，净赚10元，这就是利息的部分，收益是固定的；而如果我们在中间卖出，才会受到市场利率变化的影响，产生出资本利得的损益。
我在文字版里画了一张图，看起来会更清晰，大家可以稍后再看。本来买债券的回报曲线是图中的橙色线，随着时间的流逝，利息逐渐增多，到期的时候正好110元。如果在半年的时点市场加息，那么回报曲线就会切换到图中的绿色线，债券的价格下降，如果在到期前卖出，就会受到资本利得的影响，但是如果不卖出继续持有，最后回报还是110元，两条线的终点仍然汇合在一起。
图1 市场利率上升对债券回报曲线的影响
所以，为了了解我们买的债权产品的收益和风险特性，我们在选择债权产品的时候，第一步要做的，就是评估这个产品的收益构成，分辨你买的产品包含还是不包含资本利得。包含资本利得不是坏事，它也可能帮助你增厚收益，但是它也带来了收益更大的不确定性。
还记得我们在第4个话题里，讲到选择大类资产的时候，要首先考虑流动性，对于预计1年内要用到的钱，应该配置在有固定期限的高等级债权上吗？这里指的，就是应该配置在足够安全、纯利息收益的产品上，而避免配置在含有资本利得产品上，以免产生不利波动，使马上要用的钱遭受损失。