- 近期，银保监会回应“结构性去杠杆达到预期目标”，请问重阳投资如何解读具体意见及其潜在影响？
经过2017-2018年两年的努力，结构性去杠杆已经取得了阶段性成果。这表现在以下几个方面：
首先，宏观杠杆率得到有效控制。根据我们的测算，2018年末中国非金融部门的杠杆率为242%，较2016年和2017年末分别仅高出6个百分点和1个百分点。宏观杠杆率在经过了此前的快速上升后，最近两年已经企稳。其次，结构性去杠杆效果同样明显。“结构性”主要针对国有企业和地方政府。2018年末，全国国有企业资产负债率64.7%，较2016年末下降了1.4个百分点，回到了2012年的水平。地方政府债务严控增量特别是隐性债务增量，通过债务置换妥善化解存量债务、降低融资成本。第三，同业业务、影子银行和表外业务等金融交叉领域风险有效化解。“资管新规”出台后，金融产品多层嵌套和刚性兑付等问题逐步解决，透明度大幅提高。第四，某些金控集团野蛮生长得到有效遏制，P2P等互联网金融风险点状暴露，金融市场秩序趋于稳定。
当然，防范化解重大风险特别是金融风险的攻坚战并未结束。银保监会主席郭树清也强调，“结构性去杠杆达到预期目标”仅是指达到了2018年“当年的目标”。需要指出的是，宏观政策“过松”或“过紧”都有可能导致金融风险。在结构性去杠杆已经实现阶段性目标的情况下，适度调整宏观政策，使社会融资的增长与经济增长速度相匹配，加大对实体经济特别是小微和民营企业的支持力度，与防风险的目标并不冲突。
- 金融供给侧改革和实体经济供给侧改革
陈雨露表示，保持我国宏观杠杆率长期持续稳定，需要金融和实体经济两个方面共同发力。一方面需要推动金融供给侧结构性改革，加强股权融资支持实体经济的力度，另一方面要继续坚定推进实体经济的供给侧结构性改革，坚定债务出清、产能出清、“僵尸企业”出清。双管齐下防范系统性金融风险。
去杠杆和稳增长之间，有许多统一的一面，并不完全对立。
结构性去杠杆也需要一个稳定的宏观经济环境，需要财政政策的保证才能向前推进。人民银行去年先后五次降低存款准备金率，为实体经济提供了大量的中长期资金，也在稳增长的工作中起到了重要作用。
在结构性去杠杆的过程中，“僵尸企业”出清是要坚定执行的。因为“僵尸企业”出清一方面可以释放沉淀的资源，另一方面也可以腾出更多的金融资源用到更高效率的行业和企业当中去，有利于实体经济的高效率增长。
另外，正在推进的市场化、法治化的“债转股”，把企业的债务转化为股本投资，一方面可以降低宏观杠杆率，另一方面也可以让企业能够轻装上阵，能够完善公司治理结构，对于稳增长也很有好处。去年7月份，人民银行专门定向降准释放了5000亿的资金来支持市场化的“债转股”，对这部分企业稳增长也起了很大作用。
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