实用期权教程：如何利用现金备兑策略兼顾收息与买币

企业开发 2025-04-09 22:44:38 阅读次数: 0

卖出看跌期权的到期义务是：如果标的物在交割时价格低于行权价，期权卖方需要以行权价购入标的物。

如果期权卖方在账户内有足够现金等候在到期时履行这一购入标的物的义务，这样卖出看跌期权的操作，我们称之为现金备兑卖出看跌期权，简称现金备兑。把备兑两字展开一下，就是准备兑付的意思。准备了足额的现金兑付购买标的物的义务，是不是很形象。

度量期权权利金贵贱的指标叫做隐含波动率。传统市场期权的隐含波动率一般在10-20%，而在比特币和以太坊市场100%的波动率稀疏平常。由于加密资产的巨大波动率，比特币和以太坊期权的权利金非常昂贵，其金额高于传统资产五倍到十倍。

一、具体报价表实例

举例来说，今天是2025年2月21日，我们用Greeks.live交易工具去桥接世界第一大加密资产期权交易所Deribit，可以看到30天之后的3月28日，比特币看跌期权，99000的行权价，权利金为0.0486，年化大约51%；85000的行权价，权利金0.0106，年化大约11%，这个行权价比现货价格要低大约15%。

看跌期权报价表

对于执行现金备兑的玩家来说，目的是双重的。

玩家希望手头的现金在购币之前能够收息增值；
玩家愿意按照行权价在指定到期日购买加密资产。

权利金的年化值越高，行权价越靠近现货价格，到期越容易行权。收息的时间会比较短，购入资产的可能性比较大。

权利金的年化值越低，行权价越远离现货价格，到期越不容易行权，收息的时间会比较长，购入资产的可能性比较低。

用一个并不精确的方法去度量行权购入资产的概率，可以参考报价表最右侧的Delta值。

行权价48000的期权，Delta绝对值0.44，则大约有44%的概率到期行权。

行权价34000的期权，Delta绝对值0.08，则大约有8%的概率到期行权。

二、适用场景

现金备兑策略，对于收息和买币两个目标都比较佛系恬淡的玩家是最合适的。

如果玩家只希望收息，那当市场趋势性走熊的时候，期权到期被行权的概率就很高，没有办法滚动去做收息的动作。而且购入标的资产之后，市场走熊则要承担标的物上的亏损。注意在Deribit上到期是差额交割，并不交付对应的标的资产或者永续合约给你。我们Greeks.live现在已经上线了自动交割工具，方便到期自动合成实物交割。

如果玩家只希望买币，那当市场趋势性走牛的时候，期权到期被行权的概率就比较低。希望买币以获取标的物上涨增值的玩家，会因为无法行权而错过资产的涨幅。

纵观比特币价格四年一周期，三熊一牛，而三熊之中又以第一年的熊最为猛烈，其后两年实际上更适合以猴市去描述。现金备兑策略对于猴市是相当适用的。

玩家有不少现金，也有不少币，就会对收息和买币两个动作都比较恬淡。不行权，现金收点利息，挺好；行权了，买币进来，永恒牛市，亏时间不亏价格，也挺好。

三、现金备兑策略应用的探讨

由于我现在已经满仓现货了，我只能做一个假设的探讨。

如果我有一笔闲置的现金，现在现货价格也挺高的，我不急于买入现货，也不焦虑于错过涨幅。

卖1个月期的85000行权价的期权，比现在的现货价格打八五折，我是愿意的。

如果不能行权，能收年化11%的息，这对于现金来说也是美滋滋的。

一个月期权到期后，如果币价到了11万，涨了。我继续在8折的位置，9.3万美元再去做现金备兑卖看跌期权，就可以滚动执行这个策略。

策略何时停止？可参考各大数据网站的牛市逃顶指标清单，如出现多指标共振指向牛市结束，则停止策略滚动。

三、实践中操作现金备兑策略的细节

由于Deribit是衍生品交易所，其USDT标的物尚未支持，很多操作细节需要提前考虑。

账户中的现金将以合约套保合成的现金等价物的形式存在。如何进行套保，具体参照以下传送门：https://weibo.com/ttarticle/p/show?id=2309404659172397416607

由于账户中同时存在合约套保、期权卖权，需要开通组合保证金模式的子账户。具体如何开通需要联系Deribit亚洲区客服，可加我们的期权TG交流 greekslivecn 了解。

到期日交割需要盯一下盘，如果行权，则执行买入合约的操作。买入合约的数量以美元来确定，金额为卖出期权的张数乘以所卖期权的行权价。后续等Greeks.live的自动交割工具就绪后，就更加恬淡轻松了。

如果想把其他交易所存放的USDT平行移动到Deribit中变成现金等价物，可以考虑如下对冲操作：

①在Deribit存放BTC，在现货交易所存放USDT；

②在Deribit卖出XXX美元合约，进行套保，相当于卖币变U；

③在现货交易所用USDT买入BTC。

这样两步操作的结果就是把现货交易所里面的USDT“平移”到了Deribit变成现金等价物。

另外，对于备兑/卖币的操作，如果想把Deribit中到期交割后变成的现金等价物，平行移动到其他现货交易所，可以考虑如下对冲操作：

在Deribit买入XXX美元的合约，解除套保，相当于买了币；
在现货交易所卖出XXX美元的币，变成USDT或USD或USDC。

这样两步操作的结果就是把Deribit里面的现金等价物“平移”到了现货交易所。

Greeks.live也在研究如何把现货实物交付这一个步骤也服务到，现在仍在探讨研究阶段。

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      本文转载自${this.platform}格致期权中文社区，欢迎对期权交易感兴趣的同好
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