从香港终于传来消息，全球第二大矿机生产商嘉楠耘智已经正式提交在香港 IPO 的申请，计划融资 10 亿美元。
这家矿机生产商上市之路颇为曲折：先是尝试通过 A 股上市公司鲁亿通收购，以「借壳」方式登陆中国 A 股市场，但不了了之；又曾在去年申请在新三板挂牌，却遭遇交易所三次致函问询，最后放弃挂牌新三板的计划。
上市路上多磨难，对嘉楠耘智来说未尝不是好事。
加密货币市场经过去年后半年以来的井喷式发展，矿机制造商也正迎来利润最好的黄金时期，在这个时点通过资本市场融资，正是获得高估值的理想节点。据嘉楠耘智之前公布的消息，该公司 2017 年净利润超过人民币 3 亿元，较 2015 年的利润 224 万元，增长了百倍有余。 嘉楠耘智于 2013 年 4 月在北京成立，是阿瓦隆 Avalon 矿机的生产商。到目前，该公司累计售出阿瓦隆系列矿机近 16 万台，占据了全球加密币算力市场的 22%。
不过，相比全球最大的矿机生产商比特大陆，嘉楠耘智只能算一个小家伙。
链闻 ChainNews 之前曾援引华尔街投资银行伯恩斯坦 Bernstein 的估算报道，比特大陆去年总收入预计达到了 50 亿到 60 亿美元，光运营利润就可达到 30 亿到 40 亿美元。尽管比特大陆一直否认这个估算，但是伯恩斯坦负责半导体行业研究的分析师Mark Li 却向链闻 ChainNews 表示，自己对比特大陆收入和利润状况的估算十拿九稳，并且认为这是「一个非常保守的估计」，因为他一直追踪亚洲、特别是台湾的半导体行业发展，「从硅片的出货量和比特大陆对硅片的采购量等信息入手，很容易推算出其 ASIC 矿机的出货量。」
矿机是赚钱的生意。但是矿机生产商生意的秘密可不仅仅是开发 ASIC 芯片这么简单。矿机生产商如何赚钱？
链闻 ChainNews 之前的报道已经有所提及：
矿机生产商像是在做印钞机的生意，按道理，似乎自己偷偷印钞就好了，为什么要把印钞机卖给别人？因为他们希望获得更大的利润，他们懂得利用矿工们对未来收入的预期，调整矿机价格，实现更高额利润，同时，对冲自己的风险。矿机生产商的秘密在于，「他们会根据加密货币价格，调整矿机价格，在保证自己获得高额利润的同时，不攫取所有利润，在矿机价格、算力难度、电价、币价这些变量中，巧妙地打破平衡，又寻找平衡，给购买矿机的矿工们保留一些利润，让他们愿意投资，实现让矿工持续投资矿场，购买矿机，自己从中实现更高的收益。」
最近，基于区块链的云存储平台项目 Sia 的联合创始人 David Vorick 专门撰文，进一步揭开了挖矿业的现状和一些秘密，其中专门研究了矿机生产商赚钱的秘密，和链闻 ChainNews 之前报道的结论一致。
David Vorick 撰写这篇文章的背景是：大概一年前，Vorick 和 Sia 团队的一些成员成立了 Obelisk，专门从事加密货币 ASIC 矿机的生产。创立 Obelisk 的历程让他和团队彻底了解了矿机和挖矿行业，他们学习了关于采矿领域的知识，内容涉及 GPU、ASIC、FPGA、ASIC 抵抗、矿场、电力。David Vorick 认为，整个加密货币世界对于挖矿的看法都非常粗陋，而想要吃透挖矿这件事，最好还是亲自动手，为市场带来一款新的矿机。
David Vorick 的文章在 5 月 13 日发表，随即在英文世界引发了巨大的反响。
结合嘉楠耘智申请香港挂牌引发更多人关注矿机生意的契机，链闻 ChainNews 特别翻译了该文中关于「矿机生产商如何赚大钱」的章节，让读者更好了解这门「印钞机生意」背后的秘密。
以下为 David Vorick 文章《加密货币挖矿业现状》的节选：
作者： David Vorick，Sia 联合创始人
编译：詹涓
关于秘密 ASIC 矿机的传言和事实
几个月前，坊间都在传说有人秘密开发了专门用于挖掘门罗币的 ASIC 矿机的事情。几个消息人士跟我说，自 2017 年初以来，他们一直在利用这些秘密 ASIC 进行挖矿，在暴露之前，他们的秘密采矿活动已经持续了将近整整一年。这些秘密 ASIC 的投资回报率是巨大的，并且让这个采矿团体有充足的资金用于再次尝试挖掘其他抗 ASIC 的加密货币。
据估计，在被发现之前的近一年间，门罗币的秘密 ASIC 矿机所取得的算力超过了 50%，而且在这段时间里居然没有人注意到。在此期间，门罗币的大量新发币集中在一小部分人手中，可以在随便什么时候发动 51% 攻击。
门罗币的硬分叉貌似已经成功地撼动了 ASIC 挖矿。我觉得这些 ASIC 矿机的设计人员并不打算在其矿机中增加灵活性，但是既然门罗币已经宣布每年要两次调整 PoW，可能会再出现一轮更灵活的秘密 ASIC。对于门罗币来说，区块的奖励确实非常高，所以哪怕经你估算，你的 ASIC 矿机在 PoW 硬分叉中活下来的机会只有 30%，追求一个抗硬分叉的 ASIC 还是太值了。
我觉得，十有八九围绕门罗币将会出现新一轮秘密 ASIC 矿机建造潮，这些ASIC 将更加低调和灵活，好努力跟上门罗币每 6 个月一次的硬分叉。
此外，市场上还有许多关于其他秘密 ASIC 矿机的传言。那些拥有秘密 ASIC 矿机的人通常对此肯定不会多加言语，但是到 2018 年 3 月，我们已经听到风声说，出现了同时支持 equihash 和 ethash 的秘密 ASIC 矿机，此外还出现了一些矿机，针对的是许多规模较小、此前还没有人动用 ASIC 采过矿的加密货币。
我们相信，在比特大陆 Z9 发布之前，有三个不同的集团用不同的 ASIC 矿机在 Zcash 上积极挖矿。
我们听说过一些矿场，舍得为获得特定加密货币的独家开采权而支付数百万美元。即使是排位较低的加密货币，也有可能为那些独家拥有秘密 ASIC 矿机的挖矿集团带来数百万的利润。因此，围绕着秘密采矿已经建立了一个地下产业。高度的机密性意味着人们主要是凭借着传言和之前的人脉关系而孤立运作。但尽管如此，它还是一个利润丰厚的行业，即便是像绿币 Vertcoin 硬分叉这样的事情发生时，对秘密矿商成功的回报也远远高于经受的打击。
有一点我可以打保票：在过去的一年里，针对每一种区块奖励超过 2000 万美元的 PoW 加密货币，都至少有一组秘密的 ASIC 矿机正在紧锣密鼓地开采中，或者会在几个月内涌现出秘密的 ASIC 矿机。最简单的检测方法是看 GPU 的回报，然而随着 ASIC 继续渗透市场上的每种加密货币，再也找不到一种仅限于 GPU 开采的加密货币作为参考基准了——这将不再是一个可靠的指标，至少你所取得的参考值规模不足以涵盖所有大规模GPU 矿场。
如今加密货币的市值越来越庞大，制造 ASIC 矿机和抵御 ASIC 矿机的游戏已经发展成极度高精尖的赌博。即使是规模很小的币种也能价值数千万美元，这足以证明高风险的生产是值得的。
曝光矿机制造商赚钱的秘密
向公众销售 ASIC 矿机的制造商，比如比特大陆，往往不容易像消费者那样容易遭遇像为了抵御 ASIC 而进行硬分叉这种事情的影响。
我所在的 Sia 平台预计，比特大陆将 A3 推向市场的成本低于 1000 万美元。在宣布 A3 产品的 8 分钟内，比特大陆已经接到的硬件订单超过了 2000 万美元，而他们的设计和制造成本是 1000 万美元。
在没有任何一台矿机为客户提供回报前，比特大陆不仅赚回了全部初始投资，还有大把结余。
在这种情况下，硬分叉不会伤害比特大陆。比特大陆获得了利润，而开发人员对此无能为力。比特大陆是在门罗币宣布硬分叉之后，才发布了新矿机的消息，而且在那之前他们貌似已经向客户销售了大量的过时的硬件，以弥补他们的成本投入，并带来了丰厚的利润。
采矿这件事的天平大大有利于制造商那边。他们控制了硬件生产和供应，而且比其他人更了解这个行业。一个矿机的盈利能力很大程度上取决于制造商在不向外界披露信息的情况下控制核心变量的能力。对于这点，链闻 ChainNews 早有报道，我们曾专门探讨过 比特大陆的赚钱能力。
以下龙矿业的 Decred 矿机为例，我们看到他们「售罄」了一批数目不详、价值 1 万美元的矿机。在那之后，很多人观察到，超过 50% 的采矿奖励归入到一个单一的地址，众所周知，这个地址与下龙有关系，这意味着他们把大部分的算力和利润留给了自己。
我们对采矿设备的调查说明了一点：一台设备的总体制造成本不到 1000 美元，这意味着任何掏出了 1 万美元的人都向制造商支付了高额的利润，让他们有能力再为自己多制造 9 台矿机。除此之外，买家不知道矿业公司卖出了多少台矿机，也不知道在矿机到手后挖矿难度怎么变化。制造商对买家是否能够获得回报却心知肚明，但买家不知道。买方只能完全信任制造商。
如果挖像 Sia 这样的加密货币每月能获得 1000 万美元的区块奖励，而一批未过时的矿机预计总价为 1.2 亿美元，那么，你会预测矿机生产厂商最多能赚到 1200 万美元。但是，制造商有方法赚到比这多得多的钱。
以比特大陆的 A3 为例，厂商用了不到 10 天快速向公众出售并交付了一小批矿机。不久之后，YouTube 上开始流传一些视频，上传者声称在购买了矿机后每天能合法赚到 800 美元。这让人们对 A3 大为倾倒，为比特大陆成功销售第二批矿机奠定了基础。
虽然我们不知道比特大陆卖出了多少套 A3，但我们怀疑他们在第二批销售中所赚取的利润比使用 A3 挖矿所产生的潜在区块奖励要大。也就是说，比特大陆出售了超过 1 亿美元的采矿设备，是因为他们深知该区块的回报不足以让他们的客户赚回成本，即使电力免费都不行。
这已经不是第一次了，他们在销售 Dash 矿机时做了类似的事情。我们称之为「溢出」，这是制造商和客户之间存在的危险的不对等关系的又一大明证。
说到底，加密货币的矿机生产商在卖的是印钞机。一个资金充足并努力实现利润最大化的实体如果在卖印钞机，原因无非在于他们相信这样赚到的钱比他们自己动手印钱来得更多。
买方一定要搞清楚，为什么制造商要出售这些矿机，而不是留下来自己用。
对于制造商来说，卖出印钞机而不是保留它是有道理的。首要原因在于资本：制造是一个昂贵的过程，有很多的前置时间。如果制造商没有足够的钱来生产自己的产品，那么就有必要卖掉产品、用销售收入进行再生产。一句话概括，这是制造商出售未来的收入以获取今天的收入，这在金融界是司空见惯的操作。
另一个原因在于运行矿机的电费。
如果制造商只能获得一定量的电力供应，与此同时，别的人拥有更便宜的电力或更好的数据中心，那么他们就舍得花高于制造商定价的价钱买矿机。然而，大多数制造商都能争取拿到实惠的供电合同，所以除非你能得到一些免费的电力供应，或者经营水平非常专业高科技，否则你不可能比制造商做得更好。
最后，制造商可能还有其他原因导致他们想要赚快钱，而不是利用硬件本身进行长期投资。
不过在加密货币的挖矿过程中，情况很可能不是这样，赚钱就没有这么容易了，因为矿机的运转周期往往不到两年，对于企业来说，等待健康回报的时间并不长。